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PTA价值重估 中期目标看13000元

近日PTA期货价格连续跳涨，一路纸类印刷上冲，至10日收盘已经连续4个涨停板，尽显强势。分析其因，笔者认为有以下几个方面的因素。

资金推动商品价格上涨。本轮国家对楼市调控的持续时间较长，部分资金进入股市以及商品市场。自金融危机以来，各国开动印钞机，货币供应量暴增，在全球范围内推高资产价格，全球性的通胀压力显现。同时人民币面临持续的升值压力，热钱进入中国市场逐利。由此也使得国聚酰胺和聚酯是制作传感器、显示器和控件连接器的理想选择内资金供应呈现充裕的状态。

棉价高企，下游产销价旺，PTA价值重估。棉花价格目前接近33000元的高点，短纤与棉花的差价仍然保持在13000元以上，激发纱厂采购短纤的热情。同时，棉花与PTA的比值已创下历史新高。11月以来，聚酯涤纶、粘胶、棉花、纱线行情持续冲高，涤纶长丝、短纤价格更是连续多日出现一天三次上调产品价格的火爆场面。下游产品的涨价幅度大大高于原料，从11月以来PTA涨幅在2500元附近。但从长丝到短纤再到切片的涨幅都在4千元以上，短纤的涨幅甚至高达6200元/吨。笔者认为，这是中长期内支持PTA价格走高的重要因素。即使下游需求步入淡季，涤丝价格也电工面板会因为高棉价的支持而保持高位震荡。因此PTA期价加速上涨也相对合理。

上下游产业投资不匹配，导致PTA产能偏紧。10月份以来，受上海石化、宁波台化、大连逸盛装置检修影响，国内PTA开工率由原先的90%以上降至76%。与此同时，韩国三南、三星、KP以及印尼三菱、台湾东展也分别进行检修，这使得亚洲PTA现货领域供给后期会较为紧张，从而对PTA期货铜端子价格形成支撑。

上下游产能投资周期错位，市场对未来一段时期内的供需面的预期太高，也导致了短期内PTA行情大幅上涨。聚酯行业自2010年下半年开始到随后的两三年时间里也进入一个集中的投产周期，2010年和2011年两年棸酯新增产能在1200万吨左右。PTA集中的头站周期主要集中2012年前后。短期内上下游产能的不匹配导致原料环节的供需环可用市场协作力进1步改性塑料提升于控制直流机电或气动、液压等动力装置节在进入2010年后一直维持相对平衡的格局。而随着后续新的聚酯装置陆续投产，对PTA合同货、现货的需求继续上升，使得市场对未来一段时间PTA供需面预期良好，也助涨了近期PTA的大幅上涨态势。

原油强势，PX大幅度跳涨，推动PTA成本支撑。PX价格自8月底触底以来迅速反弹，目前已经达到1357美元/吨以上的高位。今年上半年PX厂商亏损严重，PX厂商被迫降低开工率，时值中国聚酯消费旺季，供求过剩转为供应紧缺，裂解价差大幅上扬，从8月初的-30美元/吨上升到现在200美元/吨附近。美国中期选举之后，原油上涨通道打开，为PX继续走强提供了心理基础。

随着PTA期货连续四个涨停，短期现货市场获利盘有兑现需求，加之下游织造采购有所谨慎，从宏观面来看年内二次加息的预管理培训期也开始升温，短期内PTA行情或将在高位展开调整的概率也在增加。

PTA期货在资金推动，需求驱动，成本推升这些因素的作用下正在经历价值重估的过程，以及下游市场价量齐升，PTA期价可能会向13000元的中期目标靠近。

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