兖州煤业收购澳煤矿划不划算

在昨日指数反弹的情况下，兖州煤业(600188)还是下跌了2.47%。公司近期拟花190亿元现金购买澳洲煤企Felix的行动，似乎并未点燃市场激情。那么，业界对兖州煤业此举究竟持何看法？

就在兖州煤业发布收购预案之后，就有市场人士指出此次收购价格与国内煤炭业的几起海外收购相比略高，指称兖州煤业的收购价格可能并不划算。但记者采访后发现，这种看法似乎并不占主流，大多数分析人士认为，对于兖州煤业来说，对煤矿资源的控制才更为重要。

“相对于其他大型煤企，兖州煤业对资源的渴求更强烈一些。”国元证券(000728)分析师周海鸥告诉记者。周海鸥指出，兖州煤业于1998年上市，当年其煤炭销售量是2028万吨，而后在2002年达到3505万吨。但在2003年达到3941万吨之后的5 年多时间里，兖州煤业的煤炭产销量一直没有增长，2008年公司煤炭销售量为3756万吨，业绩提升主要依赖于煤价上涨。

另外，与中国神华(601088)、大同煤业(601001)等拥有丰富地方煤炭资源的企业有所不同，兖州煤业所处的山东地区，近年呈现煤炭资源紧缺状况。更重要的是，虽然公司在陕西等地开展收购，意图充实公司煤炭资源，可是进展并不明显。例如公司在6年前就投资的陕西榆树湾煤矿，至今未能注册成立合资公司，影响了公司煤炭资源储备步伐。

分析人士认为，在这种情况下，兖州煤业“走出去”进行海外收购资源的需求更为迫切，这是促成其此次“大手笔”海外市场收购的重要原因。中银国际认为，通过此次收购，不仅公司煤炭资源将会翻倍，而且缺乏新项目和销量增长的问题也将得到解决。

在力求解决这一主要矛盾面前，兖州煤业就不会对收购价格那么“斤斤计较”。事实上，兖州煤业的重组预案中提到，“今年年初以来，与铜、铅、铁矿石等大宗商品相比，煤价的涨幅并不大，预期未来仍有上升的空间，因而在煤价稳步攀升前，把握今年下半年这一宝贵的时间窗口，投资拥有优质资源的煤炭公司将是十分合理的战略选择。”从中可了解公司对于此次收购大背景的判断。

“澳洲煤矿资源较好，另外，收购价格是一个相对概念，国际煤价如果上涨明显，那长期看这还是一笔划算的买卖。” 周海鸥表示。在全球经济危机背景下，下游行业煤炭需求较为疲软，国际煤价处于较低水平且低于国内煤价，给海外收购带来一定机会。另外，兖州煤业通过此次收购，不仅能将开发中的煤炭资源揽入怀中，而且还可以获得直接运营中的煤矿以及纽卡斯尔港第三码头的股权和使用权，这也是此次收购不能单从收购价格判断“划算与否”的原因。

看来，此次兖州煤业的海外收购更值得关注的并非是一时之价格得失，而是意味着公司借此打开了另一条资源获取之路。“按照目标公司按实际持股比例计算，共销售商品煤477万吨，占整个兖州煤业目前销量比重并不很高，因此并不排除兖州煤业将有在国内、国外同时收购资源的后续计划。”一位长期关注兖州煤业的分析人士表示。

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