【资讯】余丰慧欠缺新经济血液是A股市场的致命伤

余丰慧：欠缺新经济血液是A股市场的致命伤

我国的新经济企业竞相选择去海外上市，这不仅对沪深股市投资者是一大损失，更造成了A股市场的“未老先衰”，进而越来越难以吸引市场投资者，最终大大制约我国资本市场发展的可持续性。现在确已到了现实在倒逼中国资本市场加快改革的关键时刻。　　本周一沪综指盘中击穿了被视作政策底的2000点。焦躁、不安、抑郁之情挂在每个投资者的脸上，当看着大洋彼岸的美国股市再度走牛，近在眼前的港股市场也在重新挺拔时，忍受着持续6年的罕见长熊市道，大家都在苦苦寻找A股跌跌不休的深层原因。

A股到底怎么了？　　沪深A股2007年以来的持续低迷行情，归根结底还是受制于国内外的宏观经济因素。2007年美国次贷危机引爆了2008年的全球金融危机，我国应对金融危机的措施是政府主导的大投资和货币信贷大投放。如今回过头来看，这背离经济规律的应对政策，就好比强心针、止痛药，虽然勉强度过了难关，却根本无法解决中国经济运行中存在的结构性本质问题。随着时间的推移，其负面作用正表现得越来越强烈。　　从2010年第四季度开始，4万亿大投资的红利逐渐消失，经济增速隐隐出现了疲态。2011年这种疲态进一步加剧，到第四季度经济增速便开始放缓，进入2012年则已呈现明显的回落之状。直到今年一季度，整体经济都处在不景气状态。在严重的产能过剩，房地产的巨大泡沫，地方债务包袱，通胀隐患，投资、消费的不可持续性，出口连续几年对经济负拉动等多重难题的夹击下，宏观经济政策重心又不能不放在稳增长、保增长上。　　在这样的宏观经济背景和基础上，股市自然难有向好的可能。决定股市大势的根本因素还是宏观经济基本面。虽然有时股市可能走出背离经济基本面的行情，但那都是短暂的，只是沿着宏观经济曲线的上下小幅度波动而已，最终还是要回到宏观经济走势曲线上的。　　在分析宏观经济决定股市走势的同时，还须清晰地看到一个非常值得重视的问题，那就是沪深A 股中老态龙钟的企业至今还占据着主导地位，而诸如百度、腾讯和阿里等新兴产业比重太少。这个现象背后凸显了更加深层次的问题：A股市场结构已远远背离了全球经济的走势。在A股市场唱主角的企业已经落伍或即将成为夕阳产业。一句话，A股市场缺乏新经济的血液，或者说，中国的新经济企业都选择去海外上市，这不仅对沪深股市投资者是一大损失，更重要的造成了A股市场的“未老先衰”，进而越来越难以吸引市场投资者，最终大大制约我国资本市场发展的可持续性。　　在现有沪深A股上市公司的结构中，国有企业占比很大，这就决定了其活力很有限、效率不高；房地产、金融、钢铁制造业和能源资源为主，这些基本都是多年粗放式大投资的产物，正面临着转型、升级的巨大挑战。房地产积累的风险正开始暴露，银行等传统金融业利润增速正在下滑，资产风险也随之凸显；钢铁和能源资源是产能过剩的重灾区，目前经营举步维艰。就是还占据市场统治地位的三大电信运营商与新经济企业相比较，其经营后劲已显得乏力，效益和市场份额都在逐年下滑。期待靠这类传统产业和企业支撑的沪深股市出现牛市，无疑是很不切实际的。　　代表世界经济发展方向的新经济―互联网等高科技企业在我国的发展势头非常好，但由于A股择优汰劣的机制始终难以健全起来，腾讯十年前出走中国香港股市，百度无奈在美国上市，近期成长性极好的阿里巴巴已决定在美国IPO。京东、当当网包括三大门户网站的新浪、搜狐、网易都选择在美国上市。没有新经济就没有新动力，就没有可持续发展的后劲，新经济血液严重缺乏的沪深A股市场由此陷入了欲振无力、步步后退的僵局之中。　　彭博汇编的资料显示，2009年3月，标普500指数前20大市值股中有6家是新经济企业，依次是微软 (第三名)、IBM (第七名)、谷歌 (第九名)、思科(第十三名)、苹果(第十六名)和甲骨文 (第十七名)；截至今年5月14日，前20大市值股中仍有6家是新经济企业，但座次已重排，依次是苹果(第一名)、谷歌A类(第三名)、谷歌C类(第四名)、微软(第五名)、IBM(第十五名)和甲骨文(第十七名).　　中国互联网新经济龙头企业，正被全球投资者不断认可。百度是中国最大的搜索引擎公司，也是彭博中美指数(由54家大型中概股组成)的第二大权重股。截至5月14日，其对应指数权重10.6%，仅次于中国石化的11.1%，远高于2009年2月底时的8.3%。有意思的是，自2009年3月至今，百度累计涨幅为951%，在53只成份股中仅次于新濠博亚娱乐。拥有如此庞大市值的百度，股价上扬又如此强劲，结果自然可想而知。据统计，自2009年3月至今，彭博中美指数累计上涨95%，其中涨幅前10的公司中有5家是新经济企业，包括百度、前程无忧、携程、巨人网络和网易。多数人估计阿里巴巴在美国上市肯定会再一次掀起投资者的热潮。可沪深股市投资人，对此只能望洋兴叹。　　笔者认为，追根寻源，这是我国以审批制等行政手段为主来管理股市的必然结果。经过了二十多年的摸索，现在确已到了现实在倒逼中国资本市场加快改革的关键时刻。当务之急是对改审批制为注册制要有紧迫感，坚决告别计划经济思维浓重的体制与机制，争取早日实行宽进严出的制度，为新经济企业扫清再沪深股市上市的制度性障碍，尽最大努力将新经济企业留在沪深股市上市，或者设法吸引百度、腾讯和阿里这些新经济企业回归A股市场，为沪深股市注入新动力，促使市场结构性大调整，让投资者分享新经济企业的成果，推动我国资本市场走上可持续健康发展的大道。

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