汤臣倍健创业板保健品第一股

发布时间：2020-03-04 13:04:42 阅读：次来源：指环厂家

汤臣倍健：创业板保健品第一股

刘璇，姚明先后成为其代言明星，一家5年前还名不见经传的小保健品公司，通过并购、整合等“腾挪术”将几家公司的业务装入新的实体，并以高达3倍的利润空间激励代理商做高业绩，冲击创业板。它能成功吗？

中国功能保健茶品牌缔造公司——碧生源控股有限公司9月29日在香港联合交易所主板上市，它带给保健品行业的“震荡波”还没消退，今天（11月1日），证监会创业板发行审核委员会将召开2010年第67次创业板发行审核委员会工作会议，审核一家主打保健品概念（膳食营养补充剂）的公司——广东汤臣倍健生物科技股份有限公司（以下简称“汤臣倍健”）。

与碧生源靠占营收比重高达30%的广告开支轰开市场不同，汤臣倍健广告投放并不多（近三年广告支出占营收比重平均不到10%），但其给渠道商的利润空间高达3倍，在此诱导下，公司业绩快速增长（2007年~2009年的营收分别为6685万元，14186万元和20529万元，净利润分别为1213万元、2671万元和5217万元）。

汤臣倍健的实际控制人、创始团队大多曾在广东太阳神口服液集团有限公司“扛过枪”，太阳神曾以一句“当太阳升起的时候我们的爱天长地久”广告语而闻名全国。“太阳神”日薄西山之后，汤臣倍健的创始团队将几家名不见经传的保健品公司统统装入一家“清白”的公司，开始了他们冲刺创业板的“梦幻”之旅。回顾其发展历程，堪称上市样本，值得创业者们关注。

广州佰健利润连年下跌为哪般？

汤臣倍健的故事，部分缘起太阳神。

1991年毕业于中南财经大学的汤臣倍健董事长梁允超，1992 年~1995 年历任太阳神江苏市场、上海分公司负责人，此后一直混迹于保健品行业。2002年7月，梁允超拿出70多万元收购广州佰健公司69.8%的股权作为自己二次创业的平台。

广州佰健注册了“倍健”等品牌，将膳食营养补充剂产品的生产外包给珠海海狮龙生物科技有限公司和广东仙乐等保健品生产厂家，从此开始大展拳脚。2003年广州佰健就录得1043万元营收，利润40万元，2004年营收更增加到3506万元，利润1055万元，利润率高达30%。

随着业务的发展，梁允超和他的团队有了新的想法：销售和生产分开，并筹划自己的生产基地，进军高端膳食营养补充剂市场。

2004年4月，梁允超和另一合伙人汤晖出资50万元成立广州奈梵斯公司，主打“十一坊”品牌，产品生产主要依靠新西兰的加工厂。

同年，梁允超成立广州卡培，并试图在广州建立自己的生产体系，而广州佰健则专注于销售。谁知2005 年上半年，一直为广州佰健做代工的珠海海狮龙生物科技有限公司的股东闹分家，正苦于没有自己生产体系的梁允超马上表示有意接盘。2005年4月，海狮龙生物科技及其股东之一伍竞东用生产膳食营养补充剂的设备出资，成立了海狮龙保健食品，成立之后即转让给梁允超和他的创业团队，这就是汤臣倍健的前身。

这一年，广州佰健营收为3745万元，比2004年还高，但奇怪的是利润却只有区区38万元，比2003年还少。承担了原来广州佰健产品组织生产责任的广州卡培2005年利润为821万元。这让人奇怪，一个保健品生产组织企业缘何会比销售企业利润高那么多？即便加上广州卡培的利润，广州佰健的实际利润还是比2004年少。

到2006年，梁允超以相对 “单纯”的海狮龙保健食品为平台，将他控制的广州佰健、广州奈梵斯、卡培、珠海佰盛等公司业务装入，为冲击资本市场做准备。

根据汤臣倍健的招股说明书，2006年年底开始，广州佰健的营收才逐渐体现在海狮龙保健食品，也就是说，2006年梁允超所控制的公司的收入主要还是体现在广州佰健。这一年，广州佰健营收4454万元，利润-379万元；广州卡培利润继续攀升至936万元；奈梵斯的营收为604万元，亏损154万元。三个公司的利润相加，梁允超控制公司的总利润只有403万元，利润率不到7%。

2007年海狮龙保健食品营收达到5934万元，利润飙升到1844万元。净利润率18%。难道汤臣倍健的利润率是从2007年才一下子增加上去的？

让人觉得不可思议的是，在汤臣倍健的财务报表上，2007年总收入是6685万元，但由于广州佰健该年度收入239万元，亏损188万元，以及广州奈梵斯2007年营收786万元，亏损239万元，所以净利润为1213万元，如果说广州奈梵斯因为是做新业务有亏损可以理解，那么此时广州佰健大部分资产已注入海狮龙，缘何还有如此高的亏损？

颇为诡异的是，为了获得税收优惠，2006 年12 月21 日海狮龙变更为外商独资企业。只过去短短一年多，梁允超又想将公司拉回国内上市，于是变更为纯内资企业。汤臣倍健说变就变，实在令人叹为观止。事后看，这背后显然是有高人指点。

尽管到2008年5月前，梁允超已将自己控制的广州佰健、奈梵斯、友邦制药等资产陆续注入到海狮龙，但还没有完成。为了剔除监管部门最为关注的“关联交易和避免同业竞争”问题，2008 年5 月和6 月，海狮龙保健食品收购了广州佰健、奈梵斯和友邦制药的全部股权。2008年10月，海狮龙保健食品整体变更为广东汤臣倍健生物科技股份有限公司。

纵观汤臣倍健成立前梁允超所实际控制的公司的营收变化，除了海狮龙生物科技，广州佰健、广州卡培和广州奈梵斯的收入和利润变化让人难以捉摸。广州佰健在2003~2006年间，应该是梁允超最主要的收入来源，营收从1043万元飙升到2006年的4454万元，但利润却一路下滑，甚至出现亏损，这对毛利率动辄50~60%，净利润率动辄20%以上的保健品行业来讲十分不正常。这也解释不了梁允超等人为何能在2007年之后让汤臣倍健走上发展的快车道。

3倍利润空间驱使经销商冲业绩

汤臣倍健2007年~2009年的营收分别为6685万元，14186万元和20529万元，三年平均增长率为78.46%；净利润分别为1213万元、2671万元和5217万元，三年平均增长率为107.79%。